バランス・シートの読み方

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こんにちは。ばへっとですよ。

通産省ＯＢの村上世彰氏が率いる村上ファンド（正しくはＭＡＣ
アセットマネジメント）、あいかわらずアグレッシブに動いてますね。

今度は大証の筆頭株主におどり出たそうで、大証経営陣から金融庁
まで巻き込んで、なかなか世間はにぎやかです。

メディアではとかく、「増配要求！」などとハイエナ的な書かれよう
の村上氏ですが、個人的には非常に興味を引かれる人物です。

投資を純粋に考える、実はピュアな人なのかもしれないなーなんて
思ったり思わなかったり。

で、彼のファンドが投資する先は、概して株価が上がるんですよね。
「村上ファンドの行動は、会社の価値向上に貢献している」
市場がスデに、彼の行動を認めているということなのでしょう。

話は変わりますが、私の知人も個人的に運用するファンドを
持っています。
運用成績は？と聞くと、「おかげさまで絶好調！」だそうです。

彼はごく親しい人たちから資金を預かって運用しているのですが、
このごろ、彼のフィアンセも、そのファンドに投資したいと
いってきたのだとか。

ちなみに彼女のポートフォリオは、大半が郵便貯金と国債で
占められているという、かなりの保守派（？）とのこと。

軽く「いいよ」と受け入れてはみたものの、考えてみれば彼女も
出資者になるわけで、いつ議決権を行使してくるかと、いまさら
ながら不安になったそうです。

「持分以上のプレッシャーをかけて来るであろうことは目に見えている。
それを考えれば、村上ファンドなんてかわいいものだ……」

そうつぶやく彼の健闘（いろんな意味で）を祈りたい
ばへっとなのでした。


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＜目次＞
★-１：バランス・シートを読む
（本日のテーマはバランス・シートです…）

★-２：ばへっと自問自答
（投資家にとって一番大事なものは？）

★-３：会社分析レポート予告
（（２３３７）アセット・マネジャーズの分析レポート作成中…）
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★-１：バランス・シートを読む

さて、本日のテーマはバランス・シートです。
日本語に訳せば、貸借対照表です。

Balance Sheetであるがゆえに、略してＢ／Ｓ（ビーエス）と
呼ばれます。
Ｂ／Ｓは、いわずと知れた主要財務諸表のひとつです。

中には、損益よりもこっちの方が大事だという人もいます。
たしかに、会社の現状を把握するのにこれを抜きには話が進みません。

「バランス・シートを読み解くのに、最も重要なものは何なのか？」

いつもどおり、自らに問いかけました。
ばへっと得意の自問自答です。

会計士業界に長いこといると、会社のＢ／Ｓは飽きるほど目にする
のですが、こういう根本的な問いを抱く機会はなかなかありません。

胸の奥から出てきた答え、それはこういうものでした。

「やっぱりバランスでしょ」

なるほど。

◆バランス・シートとは？

貸借対照表は、会社の財政状態を表すために作られます。
株主や一般投資家、債権者など（こういう人たちをステークホルダー
といいます）に対して、ウチの会社の台所事情はこんな感じだよ、
ということ知らせるために、経営者は作成を義務付けられているのです。

ところでＢ／Ｓは、大きく分けて３つの部から構成されます。

▼まず資産の部。
ウチの会社はこういう資産を持っているんだよー、ということを
ここで表現します。

現金預金、売上債権、たな卸資産、土地、建物、等など。
財産目録を一定のルールのもとにまとめたものと考えればいい
でしょう。

▼次に負債の部
ここでは、どんな債務を抱えているのかということが表現されます。
借入金はもちろん、仕入債務、未払費用、各種引当金、等など。

ウチの会社はこんなに借金があるんだよーということを、おおっぴらに
公開してくれているわけです。

株式公開企業はパブリックな存在なので、一切合切ガラス張りの
情報公開が求められますから、プライバシーも何もあったものじゃ
ないのです。

▼最後に資本の部。
いわゆる純資産です。
資産総額から負債総額を差し引くと、純資産になります。

つまり、資産＝負債＋資本という形でバランスするようになって
いるんです。

おおまかにいって、いま会社を解散したらこれだけの価値が残り
ますよ、という風に見ることもできます。
すべての債務を完済して、残った資産を株主で分けようとしたら、
この部分が原資になると。

だからPBR（Price Book-value Ratio）は、解散価値を基にして
株価の割高・割安を判定する指標といわれたりするんです。


◆純資産≠解散価値

けれど厳密には、純資産イコール解散価値というのは早計です。
というのも、資産の帳簿価額イコール時価とは限らないわけですから。

たとえば土地なんかは原則、取得原価で評価されます。
１００で買った土地は帳簿価額１００となるわけですが、将来
必ずしも１００で売れるとは限りません。

建物も原則、取得原価で帳簿に載ってきます。
しかしこれは時間の経過とともに価値が減価する種類の資産です。

よって、ビジネスに使用できるであろう年数（耐用年数）でもって、
規則的に「減価」させていかなければなりません。
これが「減価償却」という手続です。

たとえば建物を２００で買ったとして、これの耐用年数が２０年と
すると、毎年１０ずつ減価させて（減価償却）、費用化して
いかないといけないよ、ということになります。

つまり建物のような減価償却資産の帳簿価額は、時価というよりも、
費用配分を合理的に行うための理論的残存価値という性格のもの
なのです。

（厳密には残存価額などを考えなければいけませんが、ここでは
簡略化した計算を用いています）


◆経営のバランス感覚があらわれる

バランス・シートをどのように見るかというのは、やはり投資家
個々人のセンスによります。

深いテーマですし、分析手法もさまざまなものがあります。
残念ながら、ここで逐一解説しているスペースはありません。

ただ自分の場合、Ｂ／Ｓをながめる際に気をつけるのは、財務の
バランスという観点です。

前にも書きましたが、Ｂ／Ｓの構成は、資産＝負債＋資本　と
なっています。

これをキャッシュの流れという観点から見ると、いかに資金を
調達して、どのような形態で資金を運用しているか、という
風に考えることができます。

他人から資金を調達したものが負債であり、株主から調達した
資金が資本です。
ちなみに、過去に稼いだ利益は資本に含まれます。

で、集めた資金をどんな形でビジネスに用いているのか。
これが資産の部で表現されるのです。

仮にこのＢ／Ｓが、個人のものだったらどうだろう？と考えると
イメージしやすいかもしれません。

資産が１００あるけれど、負債が９９で資本が１しかない、
という状態だったら、ちょっと借金多すぎるんじゃない？
なんて心配しちゃいますよね。

経営者のバランス感覚が、ここに現れます。
Ｂ／Ｓを眺めれば、会社の財務バランスの向こうに、経営者の
バランス感覚まで透けて見えるものです。

＜まとめ＞
☆Ｂ／Ｓには経営者のバランス感覚があらわれる。
☆Ｂ／Ｓから資金の流れをイメージしよう。
☆個人投資家は、自分の家計になぞらえてＢ／Ｓを
　ながめてみよう。株主になるということは、その会社の
　オーナーになるということなのですから。

（追記）
ところで、Ｂ／Ｓを用いた分析手法はいろいろありますし、
私もいろいろ工夫してます。
それらも追々、紹介していきますよ。お楽しみに！

（ばへっと）


★-２：ばへっと自問自答（その壱）

【Ｑ】投資家にとって一番大事なものは？

【Ａ】時間。
投資する個人としてみた場合、百戦錬磨の老人よりも、
何も知らない赤子の方が断然強い。


★-３：会社分析レポート予告

ただいま（２３３７）アセット・マネジャーズの分析レポート
を作成中！

会社のＨＰに有報データがアップされてないので、ＥＤＩＮＥＴ
で読んでます。けっこう大変です。

楽しい投資研究所会員のみなさんには約束どおり、一般に先駆けて
２４時間先行公開しますよ。

お楽しみに！

（ばへっと）


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なお、アメリカはネブラスカ州オマハにお住まいの
ウォーレン・バフェットさんとは
一切関係ございませんのであしからず……

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